白酒“老二”五粮液一季度净利润增超15%，产品结构优化聚焦中高价位。

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4月28日晚间，宜宾五粮液股份有限公司（五粮液，000858.SZ）披露2023年第一季度报告，今年一季度，五粮液的营业收入约为311.39亿元，同比（较上年同期）增长13.03%；归属于上市公司股东的净利润约为125.42亿元，同比增长15.89%；基本每股收益3.231元。

来源：五粮液2023年一季报

与2022年第一季度相比，五粮液今年一季度的营收与净利润增速均略有下滑。上年同期，五粮液的营业收入约为275.48亿元，同比增长13.25%；净利润约为108.23亿元，同比增长16.08%。

在今年2月举行的五粮液春季营销工作会上，五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦就透露，1月份，五粮液产品发货量和动销量均同比增长两位数。

值得一提的是，今年第一季度，五粮液的现金流大幅改善。截至一季度末，五粮液经营活动产生的现金流量净额约为95.36亿元，上年同期为-34亿元。

对此，五粮液解释称，报告期内，消费逐步复苏，因此货款中现金收取比例提高，银行承兑汇票到期收现额度较高，销售商品提供劳务收到的现金大幅增加。同时，2022年第一季度，五粮液称为应对市场变化而降低预收款中现金收取比例，导致销售商品提供劳务收到的现金相对较少，上年的现金流基数较低。

合同负债在一定程度上代表了企业未来取得营收的能力。2023年初，五粮液的合同负债约123.79亿元，而在一季度释放了约68亿元合同负债，目前仍有约55.36亿元的合同负债在手。与此同时，五粮液的应收票据与应收账款分别为1.5亿元与8845万元，应收款项融资达265.21亿元，较上年同期减少了约23亿元。

中金公司3月发布的研报指出，渠道调研显示，五粮液的拳头产品普五第八代的动销（拉动销售）淡季不淡，随着动销加快，库存明显去化，渠道信心持续回归。中金公司认为，五粮液在今年第一季度采取“量在价先”的策略，以保增长、扩大市占率、实现业绩目标为先，后续增长策略将更为价格导向，批价有望进入上行通道。

同日，五粮液披露了2022年全年业绩，过去一年，五粮液的营业总收入约为739.69亿元，同比增长11.72%，完成了此前规划的营业总收入保持两位数增长的经营计划；净利润约为266.91亿元，同比增长14.17%；拟10派37.82元（含税）。展望2023年，五粮液依然提出了营业总收入继续保持两位数稳健增长的目标。

“市场进一步向优势品牌、优势企业、优势产区集中。”五粮液在年报中表示，五粮液产品收入约553.35亿元，同比增加12.67%，毛利率达86.56%，同比微增0.97%；其他酒产品的收入约122.27亿元，同比缩减3.11%，毛利率为60.67%，同比增加1个百分点。

五粮液在2022年的酒类销售量、生产量均大降超三成，主要是受其他酒产品的产销量同比大幅下滑影响。

具体来看，五粮液产品的产量约3.38万吨，同比增加18.95%，销量约3.28万吨，同比增加12.21%，而库存同比大幅增加52.8%至2961吨，五粮液指出，这主要是因为2023年春节较去年提早10天，公司为确保元春销售备货做准备，加上2021年库存的基数较低。

而其他酒产品的生产量约为9.55万吨，同比缩减40.40%；销售量约为9.44万吨，同比下滑38.13%。对此，五粮液解释称，这主要是因为五粮液浓香公司在报告期内优化产品结构，向中高价位产品聚焦，与此同时，公司在2021年低价位产品的销量基数较高。

值得关注的是，五粮液的直销收入也有所提升，2022年直销模式的收入约270.7亿元，为五粮液贡献了约36.6%的收入，较上年同期36.18%的收入占比略有提升，收入同比增加13%，传统经销渠道的收入约404.92亿元，同比增加7.19%，占收入的54.74%，占比较上年同期下降超2个百分点。

截至4月28日，五粮液（000858.SZ）收跌0.1%，报收169元，总市值6550亿元，该股股价今年以来累计跌超6%。

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